富瑞众投量贩零食爆火的B面，坚持不降价的来伊份，创上市以来最大亏幅

　　来源：食品内参富瑞众投

　　作者丨何昕琳编审丨橘子

　　在休闲零食行业迎来结构性变革的当下，不少零食以低价标签亦或是质价比迅速席卷市场。而昔日的“零食第一股”来伊份，却在这场变革中陷入业绩泥沼。2024年年报显示，公司营收、净利润出现双位数下滑，净利润更是创下上市以来最大亏损幅度。

　　大幅下滑

　　据来伊份发布的财务数据显示，2022-2024年，公司营业收入从43.82亿元骤降至33.70亿元，复合年增长率为-11.6%；归母净利润更是从1.02亿元转为亏损7526万元，盈利水平断崖式下跌。

　　其中，仅2024年年度，公司营收同比下滑15.25%，净利润同比下降231.94%，亏损规模创历史新高。从各季度数据来看。2024年四个季度，来伊份营收分别为10.61亿元、7.31亿元、7.31亿元和8.47亿元，尽管第四季度略有回升，但未能扭转全年下滑趋势；净利润方面，自第二季度起持续亏损，二至四季度分别亏损4638.73万元、5754.81万元和3264.4万元。

　　就2024年营业、净利润的下滑，来伊份解释称，系公司部分区域门店收入下降富瑞众投，且对部分低效门店进行调整导致直营收入受此影响同比下降。

　　2024年，公司通过直营转加盟的模式，调整门店结构，门店总数锐减至3085家，较2023年直接缩水16.28%，其中直营门店缩水425家、加盟店也同比减少了175家。这一断臂求生的举措虽旨在优化资产，但也让本就疲软的直营收入雪上加霜，典型如2024年为公司贡献86%业绩的华东地区，2024年营收同比下滑超14%。

　　经营层面危机重重，财务数据上看，来伊份面临的压力也不小。年报数据显示，2024年，经营活动产生的现金流净额从6.64亿元降至3.04亿元，造血能力腰斩。到2025年一季度，来伊份经营活动产生的现金流量净额同比下滑89.07%至606万元，流动负债率更是达到了87%，短期内的经营压力、偿债压力显现。

　　值得一提的是，2017年，来伊份启动“万家灯火”计划，目标在2023年实现一万家门店的规模，试图以规模效应抢占市场。然而，截止到2024年末，门店数量不仅没达标，反而从2023年的3685家骤降了600家，与万店目标相距甚远。

　　在2024年的年报中，来伊份“万家灯火”计划中已然没有了对门店数量的要求，取而代之的是优化单店盈利模型、加强加盟推广力度等描述，企业发展战略悄然转向。

　　进退维谷

　　前瞻研究院预计富瑞众投，2023年至2028年，我国休闲食品行业市场规模年复合增长率约10%，到2028年规模可达到2.6万亿元。伴随市场规模扩张的同时，休闲食品行业的发展趋势也在不断革新。最显著的变化是，量贩零食凭借“薄利多销+海量SKU”的模式迅速下沉，给传统休闲零食企业带来了前所未有的冲击。

　　行业寒意并非来伊份独有。三只松鼠2024年营收虽重回百亿，但净利润仅4.07亿元，较巅峰时期仍显逊色；良品铺子则陷入亏损泥潭，净利润下滑125.57%至-0.46亿元，出现自2020年上市以来的首次年度亏损，昔日龙头企业纷纷面临生存危机。

　　各家的应对方式各有不同。三只松鼠主打“高端性价比”，即在总成本优势的前提下，提供给消费者“价低、与众不同、丰富可选”的零食；良品铺子更为直接，早在2023年底就启动了公司成立以来规模最大的一次降价行动，最高降幅达到了45%。2024年，其仍遵循“降价不降质”方针，进一步在门店渠道对部分产品实施降价策略。

　　与上述二者不同的是，在2024年及2025年一季度业绩说明会上，来伊份回应市场关于量贩零食对企业经营的挑战时直言：“从产品结构看，量贩零食选品标准是好看好吃且低价，主打中低端的下沉市场，与公司消费群体有区别。公司将保持战略定力。”

　　具体而言，来伊份表示将建设多业态消费场景的生态大平台，致力于为消费者提供“健康高品质”的休闲食品，满足用户全天候各类场景下的不同需求。据了解，除线下门店外，过去一年，其还在华东地区开展经销、社区零售、仓储会员店等其他经营业态，努力扩大经营基本盘，并喊出“为消费者提供又好又便宜的选择”口号。

　　面对量贩零食的低价攻势，来伊份坚持不降价，试图以品质差异化突围。但现实是，量贩零食龙头万辰集团2024年营收暴增247.86%，鸣鸣很忙门店超1.4万家，低价模式的市场渗透力远超预期。来伊份强调与量贩零食消费群体不同，却难敌消费者对性价比的追逐。

　　不过，来伊份也并非没有尝试破局。在年报中，其就提到了公司与社区量贩零食品牌养馋记的战略合作。来伊份称，二者通过模式互补、战略协同合作，是零食行业商业合作模式的一次全新尝试，目标是成为华东地区市场渗透率第一，品牌知名度第一的企业。

　　但量贩零食赛道红火的背后，同样是一场惨烈的拉锯战。头部如万辰、鸣鸣很忙在规模效应下实现了营收的高速增长，但其净利润率也仅有0.91%和2.1%。值得一提的是，6月17日，三只松鼠突然宣布终止对爱零食的收购，这场持续8个月的资本博弈，最终因“双方就本次交易的部分核心条款未达成一致”告终。即便强如三只松鼠，也不得不谨慎行事。

　　不过，来伊份也不是死盯休闲零食赛道的。近几年，它同样在积极打造公司的第二增长曲线，包括推出自有品牌酱香型白酒“醉爱”系列，以及跨界到咖啡、美妆个护、乳制品、预制菜、水果生鲜等领域。但来伊份在这些赛道的竞争力和品牌影响力都相对较弱，至今都未形成新的增长点。

　　2025年第一季度，即便正值销售旺季，来伊份营收仍同比下滑1.23%，净利润更是跌去80%。

　　当休闲食品赛道价格战愈演愈烈，来伊份是既放不下健康高品质的战略执念，又难敌市场对性价比的追逐。在规模收缩与转型阵痛中，昔日的“零食第一股”或面临着上市以来最严峻的生存考验。